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卖掉高盛 巴菲特是否会错失金融与科技重塑的浪

自天下范围内新冠疫情爆发而对举世资产造成伟大年夜冲击以来,“股神“沃伦-巴菲特的一举一动不停是金融市场关注的焦点。虽然巴菲特曾经是公认对美国最为乐不雅的人之一,也在今年5月2日伯克希尔哈撒韦股东大年夜会上强调“不要做空美国”,但显然“股神”被这次危急吓得够呛:2020年以来,他不仅全部抛掉落了航空板块,现在又开始扬弃银行股票,此中就包括将高盛持仓大年夜砍84%。事实上,2019年四时度巴菲特已经减持了35%的高盛持仓。这些举动是否意味着巴菲特改变了自己的投资风格与投资逻辑?

本文重点关注如下要点:巴菲特投资风格的“变”与“不变”;现在的高盛是一家什么样的企业;金融行业与科技行业的互相重塑。

一、巴菲特投资风格的“变”与“不变”

从伯克希尔哈撒韦2017至2019年的持仓来看,巴菲特近年对付行业的偏好基础没有变更:金融板块的市值保持在总持仓的40%阁下;通讯和可选破费板块的市值基础稳定;虽然科技板块市值占比逐年增添,但此中绝大年夜部分滥觞于持仓中苹果公司股价的上涨,并非加大年夜了科技板块的投资比重。

虽然2020年一季度巴菲特整体上减持了金融板块,但同时也购入了部分银行股票(PNC Financial Services Group匹兹堡金融办事集团,美国第六大年夜银行)。同时,巴菲特持有的美国银行、富国银行、合众银行、梅隆银行等金融机构的仓位并未发生变更。这些都阐明这次仓位更改更多是金融板块的内部设置设置设备摆设摆设调剂,从股价偏高的公司转向被低估的公司,而非对全部金融行业的否定。

此外,虽然巴菲特在今年一季度清仓了旅行者保险(Travelers Companies),然则我们也看到他在19年三季度新持仓了600万股全球人寿(Globe Life, Inc.),前者方向于意外危害保险而后者方向于各类生命和康健保险。这也反应出巴菲特调剂持仓的保险公司,大年夜概率是必要对保险细分行业进行从新设置设置设备摆设摆设。

事实上,保险公司的现金流收入不停是伯克希尔哈撒韦多年来投资营业的“定心丸”。经由过程将资金端(保险营业现金流)与资产端(股票、债券等)高效连接,伯克希尔哈撒韦实现了经久稳定的盈利,也为巴菲特的投资生涯创造多年的嘉话。这样的投资模式并没有发生任何改变,改变的仅仅是在细分领域的投资偏好。这主如果基于巴菲特对付各行业的理解以及对未来市场的预判。

当然,“股神”的判断未必是精确,他本人在今年股东大年夜会上也大年夜方承认自己投资航空公司的决策是掉败的。这也是为什么巴老开始购买和保举指数基金(ETF)。在对部分行业难以解读和猜测时(例如巴菲特对科技行业无法完全理解),经由过程指数化要领的投资是最为高效的,可以供给经久、稳定的收益,并且风险可控。

聊完巴菲特,接下来我们将眼光转向此次事故的另一个主角――高盛集团。

二、现在的高盛是一家什么样的企业?

提及高盛,可能绝大年夜多半人的第一反映是举世最大年夜的投资银行,里面事情的都是西装笔挺的金融白领。但事实上,现在的高盛是一家披着金融外衣的科技公司。2017年头?年月,高盛首席履行官劳埃德布兰克费恩表示:“我们是一家科技公司。我们是一个平台。” 从以下几个数据可以看出高盛在科技领域的转型之路:

聘请了约9000名工程师,约占其整个员工的25%(整个员工约3万6千人);在15至20年前,高盛有500人在股市做市,现在仅有三人;在科研方面的投入从2008年的85亿美元上升到2019年的739亿美元,增长了52.4%;大年夜量收购金融科技类公司,近来一笔收购是印度创业公司Zestmoney(代价1500万美元)。此外,高盛还计划于明年上线机械人投顾,以赞助不合资产规模的客户更好地做投资,以致包括资产仅5千美金的客户。

除了传统的投行营业外,高盛也正在计划经由过程重大年夜收购或合并进军零售银行营业(retail banking) 。高盛的高层暗里评论争论了杀青两项重大年夜买卖营业的可能性:一项涉及收购零售经纪公司电子贸易金融公司(E-Trade Financial Corporation),另一项涉及与零售银行业巨子美国银行(Bancorp)的相助,同时富国银行(Wells Fargo)也在高盛的候选名单上。

虽然此项计划难以很快有显明进展,但也反应出高盛正努力寻求冲破的事实。从近年来的财报来看,高盛的业绩已经不再那么鲜明,盈利水平已经开始后进于同业。高盛面临的增长难题:一方面在于金融危急之后的严监管,导致此前为它带来巨额利润的买卖营业营业受到压制;另一方面,投行营业这一增长引擎近年来也呈现用度的下滑。疫情的呈现让这些问题裸露的加倍显着:今朝举世忙于抗疫,并购买卖营业基础竣事,高盛在这一领域的收入开始遭受冲击。 而零售银行营业与投行营业的合并,能够最大年夜限度办事客户,为高盛的金融体系注入新的生气愿望。

高盛并不是独逐一家涉足金融和科技两大年夜财产的公司。事实上,金融营业与科技营业的交融以及互相间重塑,正以一股势弗成挡的风潮囊括举世。

三、金融行业与科技行业的互相重塑

蚂蚁金服与阿里巴巴阿里巴巴2020财年三季报显示,其从蚂蚁金服得到收益715亿元,此中包括阿里成为蚂蚁金服33%的股权持有人后一次性收到股权孕育发生的收益692亿元,以及在三季度将该收益上调的23亿元。之后,阿里每年将得到蚂蚁金服33%的利润。按照自然年谋略的话,蚂蚁金服在2015年、2016年、2017年、2018年、2019年的税前利润分手为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元、吃亏19亿元、122.6亿元,在大年夜多半季度中均为盈利。支付、破费金融和财富营业是蚂蚁金服当前的主要盈利点,凭借这三项金融营业,估计蚂蚁金服将为阿里巴巴持续供献可不雅的投资收益。

金融与科技的交融一方面体现在阿里巴巴经由过程蚂蚁金服实现在金融领域的结构,而另一方面则体现在蚂蚁金服自身的营业交融:其本色上是一个折叠的科技金融系统。2017岁终,收集小贷迎来了监管整顿,其杠杆率被严格限定,这对蚂蚁金服原有的以ABS为主的表外融资模式构成了冲击,并推动蚂蚁旗下的花呗、借呗进一步向助贷模式转变。毫无疑问,坐拥10亿C端流量,信贷产品未来依旧会成为蚂蚁金服破费金融营业的紧张收入滥觞。然则在助贷模式下,这部分收入很可能被归入到科技办事收入。此外,蚂蚁财富近年在在线财务治理营业上做了大年夜量投入,经由过程开放平台吸引基金公司入驻并自运营,同时花大年夜力气在摸索智能理财办事。虽然短光阴内看不到规模化盈利的可能,但信托跟着海内在线财务治理市场的赓续成熟,蚂蚁财富将徐徐从此前的科技投入中得到收获。

紧缩金融板块利润,扩大科技板块利润,大概恰是高估值的蚂蚁金服不发急上市的核心缘故原由。

脸书Facebook与Libra数字泉币Facebook 的商业模式,便是经由过程无偿或者低资源占领用户数据,经由过程高水平的大年夜数据阐发准确形貌用户特性和偏好,精准推送广告,赚取广告费。这一模式有一个致命的问题,它必要得到阐发用户数据的权利。当欧美对付用户数据保护的新规则开始慢慢确立的时刻,用户数据的所有权和节制权明确划归用户,Facebook 必须颠末用户明确授权、支付对价之后才能对这些数据进行阐发。这就意味着它原有商业模式的资源和风险将大年夜幅度前进,以致可能在未来变得不再有利可图。是以,扎克伯格及其核心幕僚探索了新的商业模式――数字泉币。

经由过程Libra ,Facebook能够在不侵犯用户隐私的环境下进入规模伟大年夜的支付营业,并从最高点切入金融科技领域,赚取巨量的收入和利润。Facebook 假如可以向 Libra 有效转化用户,颠末多少年的成长,一年完全有可能承载50 至 80 万亿美元买卖营业量。也便是说Libra 只必要收取千分之二的手续费,收入就比现在 Facebook 整个营收还要高。当然,获取新的盈利增长并不是发行Libra的最高目标。Libra 计划将锚定多公法币组成的一篮子泉币,而Facebook 则经由过程Libra进级为数字经济天下里同时掌握铸币权和信贷权的超级银行。

虽然Libra项目被美国众议院于19年7月叫停,然则科技公司进军金融财产的趋势是无法阻挡的。下一个冲破口大概不是数字泉币,但可能会是投资、理财、信贷或其他金融细分领域。金融和科技行业的互订交融与重塑,将会是下一个10年内天下范围内的主流旋律。

责任编辑:suyang

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